产业特征决定工业4.0推进路径:从优势行业入手。工业4.0时代的本质不在于硬件创新而在于系统集成。因此,推进工业4.0必须满足三大条件:恰当的自动化水平、大数据互联模式、充分的盈利空间。从概念提出国德国和美国的经验来看,美国的系统平台优势决定了其选择了自上而下推进模式(工业互联网),而德国的自动化精益制造优势决定了其选择自下而上的推进模式(工业4.0)。我国工业4.0时代的推进路径也必然从优势产业入手。我国制造业整体特征是,流程行业基础夯实但盈利下降、离散工业低基数高成长、互联网模式高速渗透。
模式创新:传统行业(流程行业及家电等部分离散工业)生产流程再造,柔性创新样板产业3D打印。我国流程行业(钢铁、石化等)以及家电等部分离散行业具有工业优势(技术+资金+自动化程度),因此,根据GE经验有望出现两类创新:第一,流通模式创新:利用信息流打通流通全产业链,从制造到服务。第二,制造模式创新:关注龙头的集成化改造,创造下行周期中的新蓝筹。
产业链前端标准化的细分领域龙头:关注集成和连接。工业4.0本质不是硬件创新而是系统集成,因此其与工业3.0的本质差异在于其依托大数据互联,通过信息流双向反馈带来的模式变革。这种模式的变革将重整产业链格局,柔性环节市场空间。两类企业将受益:第一类,集成系统解决方案供应商;第二类,前端标准化为集成连接提供了更大的可能性。因此上游关键零部件领域的细分龙头,包括工业以太网交换设备、传感器、RFID、PLC等数据流节点。
政策叠加市场:自上而下看产业链信息化领域,自下而上看流程领域模式创新先锋和基础元器件龙头供应商。综合目前出台的《两化融合2015-2018》以及《中德合作框架》,自上而下来看,我们认为产业链信息化领域(大数据、云计算、物联网、系统集成)将优先受益;自下而上来看,流程行业中的细分领域有望出现模式创新的排头兵,同时电子、通信、基础原材料领域有望出现龙头供应商。
投资策略:模式创新驱动估值提升,需求空间打开确认盈利。我们建议首先关注模式变革预期带动的P/E提升,三类企业将优先受益:第一类,直接受益于模式变革的传统行业排头兵,建议关注青岛海尔;第二类,工业制造转型工业服务,建议关注慈星股份;第三类,模式变革预期打开上游市场空间,建议重点关注工业以太网交换机龙头东土科技。其次,建议关注3.0向4.0过度中的两类细分领域龙头标的:第一类,工业4.0与热门需求行业相结合的新蓝海,建议关注松德股份(转型进军3C自动化制造业)、科远股份(C2M领域);第二类,传统自动化行业龙头,未来有望成为行业集成标准制定者,建议关注机器人。同时建议关注柔性制造样板行业3D打印,从市值(扣除原有主业)、产业布局、商业模式三个角度考虑,建议关注亚太科技、银邦股份、光韵达。
