回顾金三，展望银四，下游需求恢复缓慢，钢厂提价态度谨慎。产能迅速攀升，需求却不见超预期释放，库存压力突显，原料下跌预期在加大。5月出厂价将会如何调整，小涨，维稳抑或继续平盘？笔者将对此进行浅析，仅供参考。
一、成本VS盈利
1、成本
进口矿、废钢持平，国产矿、钢坯小涨，焦炭弱势运行，原材料市场稳中有升。
随着天气转暖及下游工地的开工，钢坯市场成交逐步转好，价格以稳中上行为主，库存缓慢下降，但整体水平依然偏高。受钢坯价格上涨等因素的影响，进口矿价格继续保持坚挺，整体成交情况有所好转。在钢材市场阶段性回暖的前提下，近期国产矿市场心态有所好转。但终端需求释放缓慢，钢厂采购依然谨慎，供需双方陷入僵持，预计短期内国产矿价格仍将以稳为主。目前国内废钢市场以稳为主，成交无明显变化。
受前期国内部分钢厂没有与上游焦化企业达成降价协议影响，国内焦炭价格继续下行。而钢厂方面碍于盈利状况的不济，目前采购相对谨慎，基本都是按需采购，严格控制库存量，对焦炭价格的打压也还在持续中，预计后期国内焦炭价格可能会进一步下跌。
原材料市场整体涨跌不一，若下游需求迟迟无法超预期释放，钢厂采购意愿降低，则后期回落风险加大。
图表1：原材料走势对比
数据来源：MRI
2、盈利
成本维稳，市场价格震荡上扬，钢厂盈利有所改观。根据MRI（Mysteel研究中心）模型测算，截止2012年3月29日，螺纹钢、中厚板、热轧及冷轧的平均成本同比增加3-4元/吨，平均盈利空间均较上月同期有所扩大，分别为80、40、159、109元/吨，分别较上月同期增加139、142、117及33元/吨。若后期原材料下挫，市场价格继续震荡上行，则钢厂盈利空间或将进一步扩大。
二、供给VS需求
1、供给面
3月中旬钢协统计日均粗钢产量超过190万吨水平。据中钢协统计，3月中旬国内日均粗钢产量为191.85万吨，比上旬增加2万吨，是去年10月份以来首次超过190万吨。表明一季度以来，虽然钢价启动缓慢，但是钢厂产量方面已经快速跟上，而钢厂的放量又反过来压制价格的上行，因此后期市场价格即使继续上行，过程也将是缓慢的。
图表2：粗钢产量
数据来源：中钢协、MRI
社会库存总量连续6周回落，但去库存速度相比过去三年都偏缓慢。3月30日社会库存总量1789万吨，比上月同期下降105万吨，6周累计共减少111万吨。虽然库存出现了连续的降低，但是从去库存速度来说小于前几年同期。
2月份钢材出口环比小幅回落，进口量大幅增加。据海关最新数据，2月份我国钢材出口量为339万吨，环比下降2.6%，同比增长近37%；进口量为122万吨，同比增长15.5%，环比增速为43.3%。鉴于近期欧元区财长会议批准第二轮救助希腊协议，欧债危机暂时得到缓解以及北欧天气转暖，建筑行业的开工率增长，市场需求回升，未来几个月国内钢材出口状况或将逐步好转，但决定整个行业需求走向的关键仍是内需恢复的力度。
